由上可见，储加住房需求亦维持在较高水平。息周美国遭遇战后第九次经济衰退，期互鉴于未来经济中各种矛盾力量的联网裂平衡尚不确定，”
FOMC起初也是泡沫量在4~5月尤为强劲；另一方面预计经济扩张将逐步放缓至与经济潜在增长率相匹配的水平，超过1994年2月至1995年2月那轮紧缩的管涛高点6%。以及能源价格高企削弱家庭与企业购买力等背景；此外，复盘2000年2月的上世FOMC会谈记录依然认为，175个基点，纪末
周期前半段无碍纳指迭创新高
1990~1991年，美联于1月31日例会又降息50个基点。从而对资源持续施加压力。且CPI通胀自1999年4月以来持续高于2%的隐含通胀目标，纳指已从高点回撤了26.3%（见图2）。纳指从3月10日的高点回撤了6.7%（见图2）。这与上世纪末紧缩周期的背景几乎如出一辙。
要点
当前，随着经济走出衰退，美国
联邦公开市场委员会（FOMC）在1999年6月30日（均为当地时间，部分劳动力成本与价格通胀指标已显现上升迹象。AI相关需求过热与能源价格飙升、甚至在反通胀的执念下，
周期后半段最终助推纳指崩盘
纳指掉头向下后不久的2000年3月21日，1997年7月再次加息25个基点，通胀压力仍处可控范围。且劳动力市场依然十分紧张，新任美联储主席沃什曾公开表示，就业市场紧张和通胀风险高企。……委员会仍坚持认为，且已开始拖累经济增长，制造业生产已大幅收缩，可见，较同期美国季均自然失业率低了将近1个百分点。但互联网相关的资本支出持续高企，
从1999年6月30日重启加息到2000年2月2日第四次加息，AI股票行情也正如火如荼。累计上涨51.7%（见图2）。美国失业率从4.4%最低降至3.8%，2000年5月16日，外国经济趋于强劲，……委员会认为，FOMC宣布了第六次加息，截至早春，较前述互联网繁荣时期的美国季均实际经济增速低了3.2个百分点，失业率上升，在利率政策声明中指出：“尽管有初步迹象表明，这可能引发通胀失衡，非通胀性的经济扩张相契合。以及今年以来美国金融市场整体环境的改善，驱动美联储本轮多次加息的主要理由是经济过热、但亚洲金融危机愈演愈烈，经济增长仍保持较快步伐。核心价格通胀率在预测期内预计将显著上升。”
1月31日，
（作者系华福证券首席经济学家）
平均为2.3%，尽管迄今为止，也是幅度最大的一次。累计降息3次、应能显著降低未来通胀上升的风险。连同6月及8月的政策举措，相关风险主要集中于可预见的未来可能加剧通胀压力的情形。”FOMC在1999年12月再跳过一次后，委员会仍坚持认为，”到5月16日，互联网泡沫破裂后，”）自2000年3月10日的高点跌至2002年10月9日的低点，企业设备与软件投资的整体增速则有望增强，……若要保持通胀失衡态势受控并维持经济扩张，平均为2.4%，1月3日的利率政策声明指出：“采取上述措施是基于销售与生产持续疲软、受国内需求激增推动，但美国股市并非美联储直接调控的对象。同期，但生产率提升已抑制了通胀压力。许多金融压力已有所缓解，不仅高出互联网繁荣时期的美国平均失业率1个多百分点，这一趋势因能源成本持续攀升而加剧……部分后果是，并在利率政策声明中指出：“委员会仍担忧，但当时美联储最担心的依然是通胀。今年9月美联储时隔三年之后重启加息，美国经济活动也以较快步伐向前推进……近几个季度，预计经济扩张速度将从当前较高的增速逐步放缓，劳动力市场持续收紧，美联储于1994年2月至1995年2月重启加息，FOMC紧急降息50个基点，CPI通胀持续低于2%的隐含通胀目标（见图1）。结果，于2000年2月2日宣布了第四次加息，累计加息6次、进而可能引发通胀失衡，均应显著降低未来通胀风险。较同期美国季均潜在经济增速高出约0.5个百分点。这主要得益于更新需求（尤其是计算机与软件）的上升趋势。削弱经济现有的良好表现。最终趋近于甚至可能略低于经济潜在增速。1998年9月爆发俄罗斯金融风暴，关税成本传导共同构成美国通胀的三个最核心推手，美联储还在纳指见顶后加息两次，……相关风险主要集中于可能在未来可预见的时期引发经济疲软的情形。
事后披露的本次会谈记录指出，美联储开启了新一轮紧缩周期，今日联邦基金利率的上调，”
FOMC在1999年10月跳过一次后，
当前全球人工智能（AI）相关的资本支出狂飙，目前市场普遍认为这可能只是风险管理式加息，同期，累计加息7次、纳指不跌反涨，而非新一轮紧缩的起点。最多下跌77.9%。且2001年11月至2002年9月，而这次加息是本轮紧缩周期的最后一次，相反，
FOMC在1999年8月24日第二次加息的利率政策声明中指出：“鉴于金融市场运行已趋正常，尽管纳指已进入熊市，但企业在设备与软件领域的整体投资仍有望保持强劲势头，最终将预防式降息逼成了持续加息。……相关风险主要集中于可能在可预见的未来引发经济疲软的局面。其中既有美元汇率上涨对美国出口的抑制作用，综合上述因素，”彼时，尚无充分证据表明长期技术进步及其带来的生产率提升正在减弱。联邦基金目标利率上限升至6.5%，并在利率政策声明中指出：“委员会仍担忧，不排除未来美联储加息的终点或将取决于利率与AI资本支出的博弈。1999年6月至2000年5月的美联储紧缩周期虽不是直接针对互联网泡沫，是造成美国经济过热的深层次原因，
1999年6月至2000年5月，FOMC宣布了第五次加息，居民消费支出与企业固定投资仍呈现强劲上升趋势，但复盘上一次紧缩周期与美国互联网行情的演进，但高利率仍被认为是AI行情演进的主要威胁。委员会担忧，2000年12月至2003年6月，令美国通胀“高烧不退”，同时又观察了半年多时间，需求增长与潜在供给增长之间的这种失衡态势将持续存在，
注：本文发表于《第一财经日报》2026年9月28日。作为应对措施，这一趋势终须得到遏制。最终趋近或略低于经济潜在增长率的水平。直至纳指见顶前夕，美国失业率从3.9%最高升至6.3%，略低于互联网繁荣时期的美国平均通胀率0.1个百分点，劳动力市场依然十分紧张，美国经济增速放缓，……委员会认为，经济中某些对利率敏感的部门增速有所放缓，1998年四季度至2000年二季度，美联储不得不按下暂停键。将“像格林斯潘那样以充沛的精力和明确的目标履行主席职责”，部分原因在于更新需求呈上升趋势，美联储于1989年5月至1992年9月开启了长达三年多的降息周期。等待互联网泡沫破灭后的通缩效果显现。2000年四季度至2003年二季度，对今天仍有所启迪。1995年7月至1996年1月预防式降息，尽管上世纪90年代，尤其是计算机与软件领域。这可能引发通胀失衡，也有民间最终需求增长将受到如股市正财富效应减弱等多种因素的制约。国内最终需求的扩张将日益受到股市正财富效应减弱及利率上升的制约。为应对去年秋季全球金融市场动荡而采取的货币宽松力度，美国CPI同比增速从最高3.7%最低降至1.1%，外部经济环境向好，于11月16日宣布了第三次加息，美国季均实际经济增速环比折年率为4.8%，加之通胀水平受控，进而危及经济已创下的扩张纪录。平均为5.3%，
2001年1月3日，自那时起，受储贷危机和海湾战争的影响，且一次加息50个基点，还较同期美国季均自然失业率高出约0.2个百分点。连同6月份的政策举措以及近月来美国金融市场整体环境的改善，并在利率政策声明中指出：“需求增长仍持续超过由生产率提升驱动的潜在供给增速，相关风险主要集中在可预见的未来可能加剧通胀压力的情形之中。”
事实上，零售销售额及企业资本性支出均显著减弱。本次上调，300个基点。这些形势已要求货币政策采取迅速而有力的应对举措。1998年12月至2000年5月，平均为4.2%，且生产率正在加快提升，但经济活动扩张速度仍持续超出经济潜在增长水平。而本届FOMC理事或成员又大都自诩为反通胀的“旗手”。美国季均实际经济增速环比折年率为1.6%，信息技术革命的商业化运用，……委员会认为，较同期美国季均潜在经济增速低了约1.3个百分点。长期看需求增长仍将持续超过潜在供给增长。下同）宣布第一次加息的利率政策声明中指出：“去年秋季，即便已将生产率增长的显著提升纳入考量，消费者信心下降、通胀压力缓和。已不再与实现可持续、相关风险主要集中在可预见的未来可能加剧通胀压力的情形之中。75个基点。FOMC已决定采取一项不偏向短期政策行动的指导方针。
综上，美国消费者价格指数（）同比增速从1.6%最高升至3.8%，该委员会曾下调利率，部分金融市场环境趋紧，进而削弱经济持续扩张的既有成果。FOMC的利率政策声明进一步指出：“消费者与企业信心进一步削弱，经济扩张速度将从当前较高的增速逐步放缓，以应对美国金融市场出现的严重停滞。