撰文 | 张 宇
编辑 | 杨博丞
题图 | AI制图
近日，年战说明大额现金分红的顶带不动必要性”。又再次就“关于大额现金分红与资金流水核查”进行追问。流艺就得持续砸大钱做营销，人王核心诱因是博也销售及营销开支大幅增加压缩了盈利空间，
“‘先分红、年战且分红规模超过当期净利润，顶带不动直接引起了深交所的流艺注意。经过估算，人王但未来穿戴的博也营收依然保持着较强韧性。股东有需求，年战并且还计划借助港股IPO募集一笔资金。顶带不动未来穿戴实控人为刘杰、流艺试图选择门槛相对更低的人王路径登陆资本市场。2024年激增至41家；终止合作的博也线下经销商，边举债上市边大额分红
未来穿戴再度冲刺港股IPO，首份招股书自动失效，2023年终止合作的线上经销商为17家，其首次A股上市尝试就此折戟。肩颈舒缓穿戴设备的销量从2023年的241万台，未来穿戴便以“战略调整”为由终止了上市辅导，也就是未来穿戴向深交所创业板递交招股书前，数量近乎腰斩。未来穿戴的计息银行借款从2024年的0.70亿元增至2025年的1.80亿元，但也削弱了其对生产环节的把控能力。是建立在一套高度外部化的生产体系之上。这种轻资产运营模式虽然能够帮助未来穿戴快速测试和推出新品类，
招股书显示，未来穿戴的大部分产品主要通过外包代工完成，
具体而言，未来穿戴的线上经销商数量从2023年的77家锐减至2026年前五个月的37家，
值得一提的是，未来穿戴的创新，并于2025年9月至10月完成支付。不过，此前三次尝试均折戟而归。就是公司不缺钱，
可见，想要维持品牌热度，四年间已四次冲击资本市场，”上述行业人士说道。投资者最为关注的争议点，前景或并不明朗。未来穿戴的营收始终保持着增长态势。徐思英夫妇，技术壁垒相对有限。智能健康手表的毛利率仅25.2%，闲鱼上甚至有批发商以低于正常售价近千元的价格甩货。但未来穿戴对经销渠道的高度依赖并没有发生根本性改变。2023年至2025年，甚至不及健身恢复与塑形设备。第二曲线难扛增长大旗？
为了顺利登陆资本市场，而2020年和2021年，换言之，按此计算，出圈的健康科技企业，未来穿戴正试图讲一个新故事。虽然肩颈舒缓穿戴设备收入有所回暖，该技术早已在医疗康复、
两次A股上市尝试受挫，
相比营收的亮眼表现，而是更像增长焦虑催生的防御性调整，募资用途遭到质疑等多重问题掣肘，经销渠道收入占比高达90.8%，事实上，健腹仪）的收入占比，同比增长51.96%。外包商品包括部分智能舒缓穿戴设备、这一次能否如愿叩开资本市场的大门？
01、这一年未来穿戴的净利润只有1.32亿元，2026年前五个月，53.8%和66.1%，值得注意的是，未来穿戴的净利润分别为1.43亿元和1.32亿元，未来穿戴在2025年向股东宣派股息1.99亿元，2020年至2021年及2022年上半年，在销售渠道端亦是如此。经销商加速离场，
股权结构显示，
一位行业人士向DoNews表示，到了2026年前五个月又进一步增至2.20亿元。
但上市计划并未就此搁置。
但这条第二曲线的代价同样明显。值得注意的是，从2023年的9.4%跃升至2026年前五个月的24.2%，2026年前五个月进一步增加至63家。退出是很正常的事情。徐思英夫妇合计直接及间接持有未来穿戴93.07%的股权。刘杰、又在同年11月完成新三板摘牌，随着低毛利新品类收入占比上升，2026年前五个月为78.4%。此次派息金额达到了净利润的1.51倍。未来穿戴向递交招股书，其营收为6.46亿元，比智能舒缓穿戴设备的50.2%低了5.8个百分点。
对此，则由2023年的21家上升至2024年的42家，
当时，2024年回落至88.1%，并非未来穿戴独家发明。
在制造端选择放手的未来穿戴，
与此同时，2023年至2025年及2026年前五个月，未来穿戴拥有智能舒缓穿戴设备、另一边又以借款形式流入资金来维持经营，第三次上市尝试再度搁浅。经销商的利润不断被侵蚀，募投项目资金需求等情况，
事实上，
根据招股书，2025年12月，未来穿戴的净利润却近乎原地踏步，盈利能力与长期发展产生质疑，2023年至2025年及2026年前五个月，10.45亿元和12.18亿元，230万元和150万元，同期派息金额均超过了净利润。2023年，其分别向股东宣派股息1.55亿元、2024年，把三分之二以上的销量外包给了第三方制造商。
这意味着，按此持股比例计算，
个税款项缴纳及未来一至两年股东资金需求”。这条奠定SKG品牌认知的主力产品线，到了2023年，核心争议集中在未来穿戴的科创属性。2023年至2025年及2026年前五个月，夫妇二人合计获得分红款5.36亿元。2025年进一步降至80.9%，可见，呈现持续攀升态势。
至于曾被市场寄予平台化想象的智能健康手表，
图源：未来穿戴招股书
在“慷慨”分红的同时，北交所上市计划宣告作罢。2020年至2025年，未来穿戴再次向股东宣派股息3000万元，未来穿戴的产品结构变化，43.6%、降至2024年的235.3万台，未来穿戴的债务规模却在持续扩大。”
该行业人士分析认为，无论是健身恢复与塑形设备，同时产品结构变化使得毛利率走低。2023年尚且有4799.7万元的收入，并不是主动的战略升级，经销商退出节奏变化同样值得关注，会反过来冲击未来穿戴的销售渠道，但未能在六个月有效期内完成，未来穿戴的净利润分别为1.27亿元、分别为60万元、深交所要求未来穿戴“结合日常经营资金需求、健身恢复与塑形设备、在第二轮问询环节，1.60亿元和5000万元，未来穿戴转而将目标投向港股市场。都难以成为真正意义上的第二曲线，还是智能健康手表，渠道效率下降的背景下，二人通过直接及间接持有85.94%的股权。经销商数量持续收缩，
图源：未来穿戴招股书
招股书显示，健身恢复与塑形设备（筋膜枪、只是，2026年前五个月，440万元、这一基本盘正在持续收缩。然而仅仅一年后，未来穿戴再度向港交所发起冲刺。
按照产品类别划分，1.99亿元分红中约1.71亿元流入了夫妇二人的腰包。更多体现在产品工程化改良与应用层面。在首轮问询中，未来穿戴在问询回复中称，在历经两轮问询后，这家自称拥有完备生产体系的健康科技企业，未来穿戴一边以分红形式流出巨额现金，SKG赖以成名的，
A股两条上市通道接连遇阻，其中，未来穿戴还终止了与一家全国性大型分销商的合作。刘杰、都曾是SKG代言人，招股书显示，后募资’的操作在港股市场并不罕见，集中在2025年度的分红与债务问题。
这笔大额分红，势必会引来监管的额外关注，更新财务数据后，
02、未来穿戴挂牌上市辅导备案，这并非未来穿戴第一次赶在IPO申报节点前突击分红。于2023年7月主动撤回申报材料，成为拉动营收增长的重要动力。质保开支已远高于2023年的水平。根源在于价格体系的失控。”上述行业人士坦言。外包商品的销量占比分别为27.8%、合计派息3.65亿元。未来穿戴的营收分别为10.46亿元、智能健康手表、
未来穿戴的上市执念颇深。其收入只有556.0万元，此外，未来能否复刻肩颈舒缓穿戴设备的爆款神话，健身恢复与塑形设备的毛利率仅44.4%，智能舒缓穿戴设备细分之下的肩颈舒缓穿戴设备是未来穿戴的基本盘。分红是合理的资源配置。未来穿戴用于履行法定质保义务的质保开支，睡眠枕及筋膜枪。2022年6月，包括找明星代言、收入降幅超过七成。2026年前五个月，未来穿戴此番“弃A转港”，却在一定程度上稀释了盈利质量。
招股书披露，1.35亿元、三年时间，“综合考虑前期股东增资投入、其本质是在核心单品增长触顶、并进一步降至2025年的227.5万台，夫妇二人共获得了3.397亿元的分红。并且SKG还把产品植入了《乘风破浪的姐姐》《王牌对王牌》等热门综艺。收入占比从48.9%一路下滑至37.1%。未来穿戴首次向港交所递交招股书，未来穿戴的销售渠道长期由经销商主导。未来穿戴的毛利率也从2025年前五个月的51.7%下滑至2026年前五个月的48.2%。但尚不足以扭转智能舒缓穿戴设备业务的下行态势。本次派息中，简而言之，但显著低于同期营收增速，尽管占比持续下行，而投资者也难免会对未来穿戴的上市动机、仍有待市场检验。线下售价能相差数百元，在一定程度上反映出未来穿戴销售渠道的稳定性有所欠缺。投放综艺广告等。被迫依靠低毛利新品类勉强维系营收规模的增长。2024年8月，
“经销商选择退出，理疗设备领域应用多年，但2026年前五个月，就拿同一款产品来说，进而影响其市场估值。“SKG所处行业门槛并不高，
03、受业务定位不够清晰、且该笔款项已于当年完成支付。1.32亿元和0.62亿元。增长速度缓慢。
未来穿戴依靠低毛利新品类拉动营收增长的策略，但一边大幅举债、新品类带来了收入增量，已连续三年下滑。一边大额分红，几番闯关失利之后，线上、容易形成负向循环。
如今，徐思英夫妇再度分得2578.2万元。健康家居产品四个业务板块。尽管2026年前五个月净利润增速达到30.08%，外包加深与经销商撤退
近年来，即便近几年消费环境充满了不确定性，