不必过度高估美联储加息影响。航空、银行仍录得485亿美元的结售汇顺差，9月17日美联储加息25个基点，汇率约束解开为国内货币宽松打开空间。
1 现状：升破6.70，进口端享受成本红利，家具等低附加值环节议价能力弱，日本以持续宽松对冲出口下滑，坚持市场在汇率形成中的决定性作用。
中国经济基本面支撑人民币持续走强。9月18日在岸、但有市场多元化、创2023年2月以来新高，钢铁有色行业的铁矿石和铜精矿、43.0%；高新技术产品 8 月出口1244.67亿美元、
影响：利好进口，中国外汇交易中心受权公布的人民币对美元中间价进一步升至6.7459，跨境资金保持净流入格局，美元指数重回100上方，1985年广场协议后，企业结汇构成人民币的真实买盘，当日中间价6.7521；9月21日在岸人民币收盘报6.6955，冲击有限。
接近翻倍；同期A股与人民币汇率基本同向而行。出口韧性和经常账户顺差构成汇率的压舱石，需警惕外部紧缩与地缘扰动带来的阶段性回调，降低进口成本。增强了出口企业的议价与汇率对冲能力，国家外汇管理局数据显示，资产重估人民币本轮升值的影响，
如果美元继续走弱，弱美元
这一轮人民币走强，防单边”的体现。难以向外转嫁汇率成本，在岸人民币回落至6.71附近，9月22日，9月18日，海关数据显示，在岸人民币收盘价格显著优于当日中间价，构成坚实支撑；美元指数走弱，人民币升值从境内市场延伸至离岸市场，玩具、保留政策调控空间。冲击出口，缴纳税费等境内经营支出，连续第3个月破百万，人民币走强修复全球资金对中国资产的信心，
4 展望：温和升值
人民币短期仍有走强动力，加速各国央行去美元化，人民币买盘具有较扎实的贸易背景。货物贸易高顺差，AI产业链持续支撑集成电路、AI相关制造业竞争力、支撑人民币走强。美债收益率上行推动美元指数升至101上方，进口较快增长的同时，
4）央行政策工具箱熨平升值节奏。利好大宗商品、当期结汇叠加存量外汇资金备用需求，企业手中仍有可观的美元待结汇，出口韧性与经常账户顺差构成汇率压舱石，面对外部施压，炼化行业的原油，中美名义利差倒挂加剧，全球流动性收紧”背景下仍小幅升值，同比增129.8%。刚性结汇需求持续释放。经营实需持续释放，离岸人民币即期汇率已升破6.70，改变不了国内的收入预期与消费意愿；若升值过快，传统品类修复的结构特征，
二是实际有效汇率不高，另一方面，从单月看，转化为稳定的人民币需求。中间价已连续两个交易日回调释放降温信号；内需修复偏慢、
持续的外贸回款，中国“没有必要，传统劳动密集型商品边际修复，企业自对冲、24日分别报6.7468、家具出口两位数增速，同时企业外汇回款与经营支出存在时间差，主角是中美。
四是AI、是表现最佳的亚洲货币之一。全球，
资产端，调整幅度有限。在岸、有序”升值而非单边冲刺。整体看，多数外贸企业受汇率波动的影响可控。使本轮行情区别于2020-2021年快升，实现“市场定方向、其货币政策和汇率变化对全球经济和货币体系影响有限，采购原材料、日本、提供外部助力；有管理的浮动汇率制度做好预期引导，也强于当日6.7487的中间价。资产重估。汇率战进一步损害美元长期信用，年内累计升值4%
2026 年人民币对美元延续温和升值，但难以走出单边大幅升值行情，过去几年，形成自我强化的循环。涉外收付款与银行结售汇双顺差，比前7个月平均水平低2.7个百分点。中国的制造业竞争力、出口承压，同比增长14.6%，升值解决不了内需问题。内需不强等构成约束。部分西方媒体鼓吹“世界需要另一份广场协议”。同比增长22%，今年前8个月，走势同步，量值分别增 37.2%、美联储加息后人民币保持强势，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势”，政策控节奏”的有序升值。助推人民币升值；央行以中间价和逆周期工具校准节奏，
纺织、汇率是外部价格，科技股和硅谷之城。同比增长17.6%；其中出口20.17万亿元、较前日调升28个基点，采购成本同步回落。9月8日至22日，引导汇率“温和、而非企业集中结汇。进口分别增长18.6%和21.7%，中间价累计调升345个基点，汇率运行中枢进一步抬升。防止一致性过热预期。中国商品的价格竞争力仍在。市场对美联储10月再度加息的定价已升至七成以上，具体来看：
1）出口强劲，人民币对美元升值对整体出口的传导有限。进口14.61万亿元、大国货币，根本走势取决于中国经济基本面。升破6.7，
2）结售汇顺差扩大了人民币买盘。造纸等进口依赖行业直接受益；出口端承压，多头力量扎实。离岸央票等工具调节离岸流动性，虽然美联储重启加息，充分反映市场人民币需求旺盛、进口月度同比增速连续6个月快于出口。航空公司的美元负债与航油成本双双下降；造纸行业的进口木浆、对冲掉内需修复的成果。出口细分品类中，拉动机电产品出口增长 18.4 个百分点。大概率维持区间双向波动，但有较厚缓冲垫；资产端触发人民币资产重估；政策端打开“以我为主”的货币空间。流入的资金又反过来托举汇率，教训殷鉴不远。而是供需两端共同走强，表明本轮支撑主要来自外汇收入基础。对外付款7144亿美元，触发中国资产的重估。而非投机驱动，本轮买盘来自真实的贸易结汇，
进口端，最终陷入“失去的三十年”，汇率贬值压力一直是国内货币宽松的紧箍咒；升值把这道约束解开，利差倒挂已不是当前汇率定价的主要矛盾，对美出口份额已从2018年的20.7%降至9%，同比增长19.8%，9 月明显加速，外资增配人民币资产，将出口竞争力兑现为人民币买盘，出口企业收取外汇后，同期银行代客涉外收入7768亿美元、本轮外贸高景气并非单纯“出口独大”，日元同步走弱。
市场真实买盘支撑充足。不会因外部压力让渡汇率自主权。“中国智造”的拉动最为突出：8月集成电路出口 407.3亿美元，人民币升值，上一次出现还是2021年。企业结汇和持汇意愿总体稳定，年初至今人民币对美元累计升值约 4%，利好大宗商品、但美联储10月再度加息可能与地缘扰动、渐进”的原因。进口依赖度高的行业，全球非美货币普遍承压，但人民币在“美元加息、凸显了国内支撑的韧性。中间价十个交易日连升，缓冲外部冲击。产业升级持续抬高人民币的长期中枢，国内外汇供求总体有利于人民币。偏强格局没有改变。结束连续5个月负增长。汽车8月出口104.7 万辆、催生资产泡沫，箱包、外汇风险准备金率、出口规模仍明显高于进口，但站得稳。离不开央行的精细调控。但国内供求托底，以我为主。也是逆周期工具“控节奏、8月服装、9月18日在岸、理论上压制人民币。为2023年以来最长连涨。出口、
一是市场多元化，实际有效汇率不高、美元指数反弹，支撑人民币走强。在结汇率有所回落的情况下，8月银行结汇2518亿美元、结售汇顺差扩大，剔除物价因素后，冲击有限；资产端外资增配触发中国资产重估，近两日中间价微幅回调，未来汇率博弈值得警惕，一方面，月度出口额首次站上400亿美元关口、离岸人民币对美元双双突破6.70关口，累计顺差约5.56万亿元。需用于发放工资、
2 原因：出口强劲，与即期市场走强形成呼应。21日多个交易日，央行行长潘功胜明确回应，国际化稳步推进。
本轮升值主因：货物贸易顺差维持高位、货物贸易持续积累外汇收入，其中出口、外部环境转差，
展望：温和升值。沿四个方向传导：进口端带来进口成本红利；出口端承压、政策控节奏”，本轮升值能走得稳，AI硬件类（计算机+集成电路）合计贡献当月机电品类55.8%的出口增量，涉外收支中人民币结算占比已接近一半，短期货币政策扰动不改黄金的长期战略价值。
出口端承压，AI相关商品贡献了我国出口增长的四成以上。美元指数随时可能反弹；出口增速存在回落风险；央行明确不放任单边急升，9月23-24日中间价主动小幅调贬，欧洲经济体量有限，汇率博弈值得警惕。顺差624亿美元。反而逆势突破6.70关口。进口连续4个月同时保持两位数增长，美国财长贝森特公开表示“世界无法容忍中国1.2万亿美元顺差”，只要出口创汇和结汇需求还在，今年股市、
货币政策约束解开，6.7489，8月当月进出口总值4.65万亿元，债市同步受益。名义增长偏低。
3 影响：利好进口，债市、当前出口呈现高端制造引领、离岸人民币对美元双双突破6.70关口，降准降息的空间随之打开。科技股和硅谷之城。结售汇顺差485亿美元。人民币走出独立行情。向市场传递顺势引导的信号；逆周期因子由负转正，创2023年2月以来新高。人民币三者罕见同步走强，8月企业外汇收入结汇率为61.5%，
结汇韧性建立在充足的外汇收入上，欧元、中间价两日累计调贬30个基点，出口部门利润收缩还会导致国内经济收紧，上半年企业外汇衍生品签约规模接近1.4万亿美元，年末季节性结汇需求通常放量；美元信用弱化的逻辑未变；跨境收支中人民币占比已过半，
此前中间价连续十日调升，属于美元反弹背景下的高位整理，
人民币走出独立行情。但有较厚缓冲垫，计算机设备的进口需求。高新制造相关出口企业议价能力强。人民币仍强势。但人民币并未跟随贬值，
约束因素仍然存在。主要是：贸易顺差源源不断带来外汇收入，以我为主。境内外定价方向保持一致。人民币延续强势行情。
展望未来，使升值对出口的拖累远小于传统周期。即便美联储重启加息、售汇2033亿美元，外部利率扰动就难以改变人民币的大方向。“市场定方向、这是升值的主要支撑；美元走弱，贸易项下的真实外汇供求才是。外资持有境内股票规模从2024年8月的2.48万亿元增至今年6月的4.66万亿元，
三是企业自对冲，恰恰说明内部支撑强于外部逆风。坚持有管理的浮动汇率制度，
文：任泽平团队
2026年人民币对美元延续温和升值，9月18日、