上一轮最重要的产业长赢增量是乘用车，中国电力系统发生了一个很有标志性的还成变化：据国家能源局数据，”
到了成熟竞争阶段，个挑接近翻倍。第幕70家公司里，产业长赢材料、还成向储能、个挑很多公司的第幕估值已经从上一轮景气高点大幅回落。
就是产业长赢一个比较典型的例子。
新能源的还成第二幕，又连接汽车、个挑持有并陪伴其成长。第幕隔膜等供给开始趋紧，产业长赢同比增长超过60%。还成光伏装机快速提升带来的行业Beta。当年新能源汽车渗透率大约只有5%，终端价格和海外需求，
到了新能源第二幕，
第二幕反而更需要Alpha
一旦行业从全面扩张进入分化，
与此同时，以及越来越多的电气化终端。而且随着能源替代、
经历了2023-2025年的价格战和行业洗牌之后，难的是做十亿块一样好的电池。更容易把短期的供需紧张沉淀成持续的竞争优势。中游材料增长307%。
同样是新能源，航空器、动力电池越来越像一个成熟行业。
当前电新各细分板块之间的内部估值差异较大。
简单来说就是立足长期、现在新产能明显收敛，70家公司里真正重新创出新高的只有13家，新能源似乎还在沿着上一轮渗透率提升的轨迹前进。
经历这一轮亏损之后，新能源的长期空间依然在，电动船舶、更重要的是看清什么样的企业能够穿越周期、
算力中心本身就是高耗电设施，占比18.57%。机器人、
对主动权益基金而言，如果从力争Alpha的视角出发，宁德时代全球动力电池市占率仍从2025年的39.2%，选到赢家需要一个个挑。上升到2026年一季度的5120.09亿元，
这种“成熟行业重新变稀缺”，需求来源也在发生变化。或者在细分领域形成了同行很难复制的优势。一个很重要的变化。行业现在“比速度、国内独立储能现在也不再只靠峰谷价差赚钱，行业依然在成长，2021年全球动力电池装机量同比增长102.18％；截至2026年7月，是细分环节和公司的Alpha。开发周期越来越短，还有环节在持续出清。
第三类，
但是2026年上半年，产品一致性、一个更健康的产业周期
新能源第二幕，需求回来之后，锂电正在进入“供需出清后的第二轮发展周期”。
长江证券电新首席邬博华团队把这一轮电新需求概括为“内生增长、
有观点提到，
不过曾毓群反复强调，北美数据中心储能、不同市场对应的盈利能力差异很大。
这也是主动权益基金经理这一轮特别关注锂电材料的原因。
但在行业明显降速以后，2026年上半年，隔膜、并且能从卖设备走向系统和服务。
到了2026年初，都越来越指向这一点：产业还在成长，市场大量注意力都集中在AI和科技方向，AIDC电力设备、而是谁站在更好的市场里，
这也是产业从快速扩张走向成熟之后，
大储、锂电产业链已经率先出现修复：上半年收入增长24%，仍然停留在新能源汽车、设备一起扩产，无人机等场景，市场预期还停留在上一轮产能过剩和价格战留下的阴影里。需求仍在增长，
把一度电从产生到被使用的全过程拆开来看，逐渐进入成熟竞争格局的行业。约80%的十倍股出现回调，我国变压器累计出口金额为138.09亿元，
供需改善越明显的地方，预计全球储能装机需求预计2026年达到588.2GWh，投资逻辑也随之发生变化。
Wind数据统计，还有一些正在迎来新的需求。高压设备也都是相对成熟的传统设备。新能源都已经从单一赛道，AI驱动”。
重新理解新能源，明显快于产业链整体。
面对需求复苏，短缺只是阶段性的，那些已经具备技术、
当时最重要的背景是，AI数据中心用电快速上升，选对赛道就已经成功了一大半；到了这一轮，
储能最有代表性。本身就打开了新的机会。数据中心，碳酸锂和高压电网等环节，以及持续研发和扩展新场景的能力。供给扩张依然克制，拿到更好的客户，这也正是主动权益基金经理的优势所在。核电不断提高供给占比；中间要靠特高压、数据中心、客户认证和工程经验很难快速复制，新增需求也开始从算力设备向能源系统传导。也在重新抬高整个电力系统的需求。还没有真正消化完。
用他的话来说，
产业还在成长，2026年上半年，2026年上半年，新能源的关注度相对有限。
再往用电端看，光伏制造板块收入同比下降10%，竞争格局开始趋于稳定，自2025年第一季度起，
据国家能源局数据，光伏板块盈利持续承压。电网、企业明显谨慎了很多。
过去几年新能源板块经历了持续调整，
并且在市场注意力更多被AI吸引的时候，“做出一块电池，第二幕靠产业分化
如果把时间拨回2019年，整个周期正在呈现出和上一轮明显不同的特征。
这也决定了，市场给出的价格已经开始明显分层。他们的关注点聚焦在六氟、
隆基创始人李振国曾说：“凡是人可以制造出来的东西，
显然，到2022年已经升至25.6%；同期，
同样是新能源，全球竞争力没有削弱，锂电、比参数、2026年一季度，这一轮改善究竟能够持续多久。
过去几年扩产太快、
过去，还有些还在消化上一轮扩产留下的压力。原本成熟的输配电环节反而变得紧缺。更有可能获得持续的超额收益。内部已经明显分化，利润回来得也越快。进一步升至2026年上半年的40%以上。行业还在消化上一轮扩产留下来的产能。”
落到投资上，“产业空间”是那个最关键的词。
AI带来的不只是算力投资，已经连续六个季度低于需求增速。“增长”已经从一条持续向上的渗透率曲线，与此同时，制造和供应链能力，
电网则是另一条正在被重新打开的增长曲线。
所以，扣非净利润增长106%；其中上游资源利润增长618%，不难。我们几乎看不到光伏身影的原因正在于此。新能源相关公司占到42.86%。国内算电协同等需求，机器人、
于是出现了一个很明显的错位，就是新增供给不断释放，企业就开始扩产；随着需求往上走，
这一轮新能源周期，新能源还处在从萌芽走向加速成长的阶段。
原因在于，锂电池和光伏。大约就有1度来自光伏。新能源已经很难再沿用上一轮的研究方式。
产业链利润已经开始修复，新能源覆盖的其实是一整套能源系统。哪条赛道增速最快？
现在看，
交通运输部统计，
行业Beta越弱，需求往上走，比价格”，有的公司还在亏损？
曾复盘2019-2021年的A股十倍股，价格一路往下打，
渗透率快速提升，资金也在提前回流，行业集中度也在提高。
第二类，净利润还下降6%。
经过几轮扩产和价格战之后，新能源的第一幕，价格一路下压，是对产业变化的前瞻判断，储能内部已经分化成几种不同的生意。中国，也在继续扩大锂电池的使用边界。投资老将们仍会把新能源放在核心研究范围里。还要靠储能解决风光波动；到了用电端，占比超过四成。变成了多条需求曲线同时展开。最重要的问题就变了。电解液/六氟、全球前五家厂商已经拿走超过七成市场，越要重新回到品质本身。更持久。产业端和资本市场还没有完全同步。电缆、风电、但越到这个阶段，也在不断把这个产业的边界往外推。但周期反而有机会走得更健康、有的已经进入盈利修复，锂电行业固定资产投资增速在2024年年中附近见顶，并多次强调：锂电供需格局正在发生逆转。归母净利润亏损198亿元。行业本身就能提供很强的Beta。高压供电等设备的产能扩张需要时间，需求扩张带着整条产业链一起向上，成为第一大电源装机类型。光伏等环节。全球年度电网投资需要在目前约4000亿美元的基础上再提高约50%；国家海关总署数据显示，也正在从预期走向产业落地。就有深耕此行业的投资老将在2025年下半年便已关注，储能产业链收入只增长1%，
从2026年中报来看，新能源正在进入第二幕。
自2023年四季度以来，
如今，主网和配网把电送出去，这种变化已经反映到利润表里。无人机等更多场景，前瞻研究、其中63%跌幅超过50%。并没有重新开启上一轮的产能军备竞赛。
换一个更直观的说法——现在全国每用掉8度电，
当需求还在增长、
与之对应，
这也是深耕新能源领域的投资老将们一直在做的事。行业内部的差距也会更容易拉开。电力设备行业高居北向资金持仓市值榜首；北向资金对电力设备的持仓市值从2025年一季度的2731.67亿元，为什么有的公司利润大增，
同时，但上一轮扩产留下来的供给压力，
与此同时，市场却还在反复确认，
Wind数据显示，装机还在增长，电解液、能源体系的变化是一个长达二三十年的确定性趋势。数据中心等新的需求，电气化正在向更多场景扩散，需求开始跑到供给前面，过剩才是常态。AI又给这条长期趋势增加了新的推力。正负极、显然光伏这个板块是需要思考是否值得投入的。供给增速已经放缓；与此同时，
随着新能源装机增加、核电、行业高速增长可以把很多公司一起推上去。据统计，
据中国汽车工业协会数据，治理结构优秀的企业，
公募投资人的视角也已经从新能源车继续向外延伸，供给扩张开始收敛，
最后的结果，核心就是渗透率快速提升，整条产业链都能分享到增长，故事已经完全不一样了。持续兑现竞争优势，反而越容易显现出来。今年7月，换电等新的场景延伸。全国可再生能源发电量已经达到1.96万亿千瓦时，还是长期研究这一领域的基金经理对行业的判断，赢家要一个个挑。通过“现货交易+辅助服务+容量补偿”，
据SNE Research数据，在他们看来，
有意思的是，真正难复制的，那些能够继续扩大市场份额、同时扩产周期又比较长的具体环节。新能源汽车渗透率、很多人对这个行业的印象，
只看这些数字，
这也直接反映在行业估值上。
只要看到需求，
产业一线对这种压力感受得更直接。
换句话说，电动船、海外订单和电力市场机制影响，这一轮，新能源的本质，
所以上一轮，风电、
能走出来的公司，
SNE Research数据显示，真正拉开收益差距的，是那些依靠自身竞争力不断兑现增长的企业。已经不只是规模，
第一类，中游材料增长307%，因而这一轮的价格上涨可能没有上一轮那么陡，开始关注电动船、盈利已经往上走，
在具有长期成长空间的产业中，无论是卖方对各细分产业的跟踪，
现在，原本被高景气掩盖的企业差距，
过去是看，深耕行业，光伏、锂电材料上市企业“固定资产+在建工程”的产能增速，还有一个比需求更值得看的变化：供给端开始变得克制。不是大家都在增长，估值相对偏低；燃机、
到了新一轮行情，
今年以来，新能源牛市退潮之后，户储则更依赖渠道、
无论从能源供给，新能源大产业内部已经走到了完全不同的位置。成本控制、同比增长78.6%；储能、新能源重卡销量约14万辆，行业扩产依然克制，机器人、还是产业体量看，
国际能源署披露，随着AI向工业、真正拉开收益差距的，机器人和更多实体场景渗透，客户信任，能源自主、
—— /Cong Ming Tou Zi Zhe/ ——
编辑：关鹤九责编：艾暄铜箔和光伏等方向，本身就有机会带来新的Beta。持续超额收益的来源也开始分化。仅价格仍在低位，预计未来锂电需求仍有望维持20%以上的复合增速。而是长期稳定的制造能力、市场行情也随之“水涨船高”。工业、有的环节还在出清，新的行业渗透率提升，
不少长于此行业投资的主动权益基金经理的持仓中，
“以前是赛道成长，大产业的Beta仍在，公司又在把动力电池积累下来的技术、
部分锂电材料也开始从价格战里走出来。负极、产业里的各个环节已经走到了完全不同的位置。仅前两家就占到54.3%。并继续分享下一轮需求增长。则已经获得更高定价。先把这个产业看大一点
上一轮新能源行情之后，上半年，上游资源扣非净利润增长618%，
这也意味着，真正能够持续走出来的，增速已经回落至20%。
变压器、
前端是发电，同时持续跟踪储能、资金面对新能源的关注度也在回升。储能、”
写在最后
走到今天，
大储更多受项目招标、
新能源的第一幕靠渗透率，
这一供需变化，
所以储能真正拉开收益差距的，电网更多是新能源背后的配套基础设施，把镜头转向资本市场和上市公司的利润表，往往有一些共同特点：企业的技术壁垒还在继续提高，
就在光伏装机登顶的同时，电气化和新需求不断打开，部分行业正在迎来新的需求扩张。统计部分地区项目IRR已经达到5%-10.5%。
上一轮景气起来的时候，水涨船高；现在是产业还在成长，产能扩张得更快。水电、全国光伏累计装机也从2.04亿千瓦增至3.93亿千瓦。
供给出清之后，演变成持续几年的价格战。
这也是为什么，是对传统化石能源体系的一次全面替代和升级。
选对赛道依然重要，
今年以来，
另一边，产业利润已经开始修复，中证新能源指数成分股2026年营业收入预计超过3.1万亿元。
在他们看来，铝箔等环节已经先出现供需改善，变成一套庞大的产业系统。寻找具备核心竞争优势、产能和交付能力的企业，
有些环节经历几轮价格战和产能出清后，
上一轮，这个产业的边界还在继续往外扩。保持成本和技术优势的企业，水电、变压器、行业的反应很直接。同样处在一个还在增长的产业里，
但是，以及对具体公司的持续研究。连续五个季度，